Trumpova cla a americký dluh, jaký je skutečný dopad?
Americký státní dluh se v roce 2025 blíží hranici 37 bilionů USD a otázka jeho financování se stává stále naléhavější. V této souvislosti hrají významnou roli Trumpova cla, která přinášejí značné příjmy do federálního rozpočtu. Investoři do státních dluhopisů proto sledují s velkým zájmem, jak se bude vyvíjet právní bitva o jejich legitimitu.
Příjmy z cel jako užitečná záplata, nikoliv řešení
Podle odhadů Kongresového rozpočtového úřadu (CBO) mohou cla v příštích deseti letech přinést až 4 biliony USD. To je obrovská částka, která má kompenzovat výpadky způsobené daňovými škrty. Přesto odborníci upozorňují, že výdaje americké vlády zejména na úroky z dluhu a sociální programy převyšují příjmy z cel. Známý investor Ray Dalio dokonce varuje, že Spojeným státům hrozí v horizontu několika let „dluhově-indukovaný infarkt“.
Právní bitva u Nejvyššího soudu
V létě 2025 federální odvolací soud rozhodl, že prezident překročil své pravomoci, když uvalil cla prostřednictvím nouzových opatření. Cla zatím zůstávají v platnosti, ale Bílý dům se okamžitě obrátil na Nejvyšší soud s žádostí o urychlené projednání. Pokud by soud potvrdil verdikt nižší instance, vláda by musela čelit nejen ztrátě budoucích příjmů, ale i riziku vrácení již vybraných prostředků (odhadem až 159 miliard USD).
Možné scénáře
1. Nejvyšší soud potvrdí cla
Konzervativní většina může rozhodnout ve prospěch Bílého domu. To by uklidnilo dluhopisové trhy, protože by se potvrdila stabilita příjmů z cel.
2. Nejvyšší soud cla zruší
Pokud by se přiklonil k přísné interpretaci tzv. major questions doctrine, cla by padla. Výsledek? Rozpočtový šok, větší tlak na emise nového dluhu a pravděpodobně i nárůst výnosů státních dluhopisů.
3. Kompromisní varianta
Soud může případ vrátit k dalšímu projednání nebo omezit pravomoci prezidenta jen částečně. Takový výsledek by krátkodobě zvýšil nejistotu, ale zároveň otevřel prostor pro politické řešení v Kongresu.
Dopady na investory
Pro investory do amerických dluhopisů bude rozhodnutí Nejvyššího soudu klíčové. Pokud cla zůstanou, může to podpořit stabilitu výnosové křivky a zlepšit důvěru v americkou fiskální politiku. Naopak jejich zrušení by mohlo vést k:
Pro konzervativní investory to znamená vyšší volatilitu, ale také potenciálně vyšší výnosy u dlouhodobých dluhopisů.
Dopad na investiční zlato
Zlato tradičně funguje jako bezpečný přístav v obdobích politické a ekonomické nejistoty. Pokud by Nejvyšší soud cla zrušil a vznikl by tlak na americký rozpočet, investoři by se pravděpodobně uchýlili ke zlatu jako k ochraně před vyšší inflací a rizikem oslabení dolaru. Naopak potvrzení cel a zajištění příjmů pro federální rozpočet by mohlo krátkodobě snížit poptávku po zlatě. Přesto však dlouhodobě zůstává zlato atraktivní, protože strukturální problém amerického dluhu cla nevyřeší. Vysoký dluh a rostoucí úrokové náklady zůstávají silnými argumenty pro držení zlata jako stabilizační složky portfolia.
Co můžeme čekat?
Z právního hlediska je výsledek sporu nejistý. Přesto lze očekávat, že Nejvyšší soud bude hledat rovnováhu mezi posílením exekutivní moci a respektováním ústavních mantinelů. Mírně vyšší pravděpodobnost se přiklání k potvrzení cel, což by znamenalo krátkodobou stabilitu na trzích. Dlouhodobě však zůstává problém amerického dluhu nevyřešen neboť cla jsou jen dočasným zdrojem, nikoli strukturálním řešením.
Závěr
Trumpova cla se stala nejen nástrojem obchodní politiky, ale i důležitým faktorem amerického fiskálního zdraví. Pro investory to znamená bedlivě sledovat verdikt Nejvyššího soudu, protože jeho rozhodnutí může zásadně změnit výhled pro americké státní dluhopisy, globální finanční stabilitu a také pro investiční zlato, které zůstává klíčovým nástrojem ochrany majetku v nejistých časech.
Zdroj: FT + PM